坤彩科技是一家专业从事无机颜料研发、生产、销售的高新技术企业，经过多年的发展，现已成为全球珠光材料龙头企业。公司秉承“坚持主业、延伸产业、做强企业”的发展目标，历经十余年研发，开发出全球首套盐酸萃取法制备二氧化钛的技术，助力钛白行业进一步实现节能减排、降本增效。公司提供的珠光材料、二氧化钛、氧化铁、二氯氧钛、三氯化铁等系列产品同属于无机材料，可广泛应用于涂料、塑料、汽车、造纸、化妆品（日化）、油墨、陶瓷、建材、食品、纺织、光伏、新能源、环保等行业。

　　在研发环节，公司坚持以市场需求趋势为导向、以创新引领为发展的经营机制，成为了全球高端珠光颜料的主要供应商，全球首套萃取法氯化钛白已经进入规模化生产，并已逐步进入国际市场。公司将根据自身产业结构，利用研发能力深度挖掘以钛、铁的无机物、氧化物在日化领域、功能性材料、新的应用领域不断投入，提升产品的技术含量和附加值。通过内部交流、外部参展、聆听客户需求及收集、分析国内外技术和市场信息等方式，公司充分了解市场动态，保证创新研发与市场发展方向相一致。公司持续以消费升级为引领、行业发展为目标，坚持自我淘汰和跨行替代为研发方向，从战略研发到战术研发不断地探索新材料、新工艺和新的应用领域。

　　在采购环节，公司制定并执行严格的供应链管理制度，坚持全球高端客户社会责任体系为标准，以筛选合格的供应商及培养新的供应商为抓手，根据公司各部门需求结合库存情况进行采购；对于主要原材料，公司制定年度、月度采购计划，结合每月的实际产销情况和库存情况，由采购部门统一向国内外供应商采购。

　　在生产环节，公司采取“以销定产”和“订单生产”相结合的生产模式。一方面，公司生产部根据市场的销售计划、销售预测情况和库存管理经验，制定月、周生产计划，实施生产。另一方面，在客户对产品有个性化需求的情况下，公司根据客户订单，下达生产指令单，并在现有库存产品基础上进行生产混合、调色达到客户需求或重新组织生产。

　　在销售环节，公司主要采用线上和线下、直销和经销相结合的销售模式。珠光材料、钛白粉、氧化铁等产品对于大型客户，公司一般采取直销模式；同时，由于下游应用领域广泛、各行业专业化分工较强，公司较难完全覆盖下游各应用行业的用户，因此，在销售方面，公司同步发展大量专业性较强的经销商，运用珠光材料的经销渠道增加钛白粉、氧化铁专业经销商，健全市场网络，完善应用服务体系。公司发挥20多年市场优势，在应用领域高度叠加背景下持续延伸。

　　珠光材料行业属于非金属矿物制品业，目前已经历过初始发展阶段，进入快速成长阶段。全球珠光材料主要生产企业技术逐步成熟，产品范围进一步扩大，形成以天然云母、合成云母、二氧化硅、玻璃薄片、片状氧化铝等基材为主的行业生产脉络。国内生产企业规模悬殊，发展速度差距较大，主要表现在工艺技术、市场品牌、产品种类、服务水平等方面。总体而言，高端市场由于技术、原材料、资金、渠道、产品认证等壁垒较高导致市场垄断情况严重，全球高档珠光材料的研发、生产一直垄断在技术力量雄厚的前几大公司手中，如默克、坤彩和巴斯夫，并形成了品牌优势。这些国际著名珠光材料生产企业在开发新产品的同时，致力于研究颜料的表面特性，赋予珠光材料品种超高性能，改进产品质量，拓展应用领域。以默克、坤彩为代表的企业生产的珠光材料在产量、品种、品质、高端应用领域上占有绝对重要的市场地位，并占据较大的市场份额。

　　随着珠光材料主要生产企业默克、巴斯夫、CQV相继出售珠光材料业务，坤彩已成为推进行业稳定增长的主力军，是市场最为长期稳健的合作伙伴，特别是全资子公司正太新材提供了稳定的珠光材料原材料，如二氯氧钛、三氯化铁，使得公司拥有独特的产业链优势，为公司的后期业务发展创造了良好的环境，为公司的可持续发展提供了核心竞争力。

　　随着下游应用领域逐步扩展，头部企业规模与技术逐步提升，未来市场将慢慢向技术优势、规模优势与产业链优势企业集中。

　　钛白粉学名二氧化钛（化学式：TiO2），是目前世界上性能最好的一种白色颜料，具有最佳白度和亮度，极佳的分散性、遮盖性和耐候性能，且对无害，钛白粉因此被广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域，应用面涉及各工业领域和人们日常生活，成为市场价值仅次于合成氨和磷化工的第三大无机化工产品。钛白粉工业的发展与整个国民经济发展有着密切的关系，其消耗量的多寡，可以用来衡量一个国家国民经济发展水平和生活水平的高低，被称为经济发展的“晴雨表”，因此钛白粉工业的发展备受工业发达国家的重视。

　　全球钛白粉工业有一百多年的应用历史，近年来全球钛白粉行业整体保持平稳发展势头。钛白粉的生产工艺主要分为：硫酸法、氯化法。目前第三代钛白粉生产法-盐酸萃取法已诞生，系由公司历经十余年研发突破的首套工艺，并获得国际、国内发明专利。盐酸萃取法颠覆了钛白行业一百多年的工艺路线，具有性创新意义，能有效地抑制国外技术寡头垄断，具有较好的发展前景。公司采用萃取法工艺生产的氯化钛白具有高品质、能耗低、利环保、成本低等综合优势，有利于快速融入国内外市场。

　　从全球市场竞争格局上来看，海外钛白粉产能主要以氯化法为主，市场和核心技术集中于少数头部厂商，包括科慕Chemours、特诺Tronox、泛能拓Venator、康诺斯Kronos等。就我国而言，虽然是钛资源储存和钛白粉生产大国，但产能主要以低品质、高污染的硫酸法为主，氯化法产能占比较小，且市场集中度偏低。2024年上半年，海外钛白粉行业处于持续的整合进程中，泛能拓Venator公布商业转型计划并决定关闭德国杜伊斯堡工厂，日本石原宣布于2027年3月底永久关闭日本四日市的硫酸法生产基地。过去几年，中国钛白粉企业产能扩张，钛白粉供给增加，根据涂多多数据统计，2024年1-6月中国钛白粉产量238.58万吨，同比增长20.93%，产量增加约41.29万吨。但受全球宏观经济增速放缓、贸易摩擦的加剧，钛白粉企业需要由“以量取胜”向“以质取胜”方向转型。2024年6月，欧盟委员会发文初步裁定对中国的钛白粉加征临时性关税，关税政策手段的实施将削弱国内低品质、低价钛白粉的竞争力。未来中国钛白粉企业唯有在产品品质、生产稳定性、成本控制、绿色环保等方面蓄力，才能得到国内外客户的充分认可，增强抵御外部风险的能力。长期来看，技术的进步和外部环境的不确定性，推动着钛白粉行业加速淘汰落后企业产能，我国钛白粉行业将朝着节能减排的高质量方向发展，整体竞争力将进一步增强。二、经营情况的讨论与分析

　　2024年上半年，全球经济仍处于分化式复苏，海外贸易摩擦加剧，地缘经济关系和全球安全局势不确定性上升。中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业300832）、新模式、新动能，发展新质生产力。报告期内，在积极的政策指引下，公司董事会及管理层齐心奋楫，攻坚克难，围绕新质生产力加强科技创新，狠抓降本增效，高位推进创新驱动和绿色发展，夯实珠光产业的主业基础，探索钛白工艺的技术革新，提速蝶变，稳中向好，为高质量发展蓄势赋能。

　　2024年上半年，公司实现营业收入53,190.54万元，同比增长21.25%；实现归属于上市公司股东的净利润4,414.46万元，较上年同期增加676.19万元，增幅为18.09%。本期钛白粉、氧化铁、珠光材料销售收入的增加带来毛利的增加，利润总额同比增加707.61万元，具体原因分析如下：

　　1、本期钛白粉、氧化铁、珠光材料销售收入增加，毛利率较上年同期增长，本期的毛利总额较上年同期增加3,528.56万元。

　　2、本期主营业务税金及附加较上年同期增加293.39万元，主要系受2023年一季度房产税和城镇土地使用税减免政策影响所致。

　　3、本期销售费用较上年同期增加237.45万元，主要系受销售人员薪酬、办公差旅费用以及快递仓储费用等因素影响。

　　4、本期管理费用较上年同期增加468.43万元，主要系受正太新材产能扩大带来的职工薪酬、社保福利费以及折旧摊销费用增加等因素影响。

　　5、本期研发费用总额较上年同期增加306.60万元，主要系公司持续加大研发相关的直接材料、职工薪酬等方面的研发投入。

　　6、受正太新材投产利息费用化增加、增加等因素影响，本期利息支出较上年同期增加959.61万元，同时本期汇兑收益较上年同期减少493.03万元，本期财务费用较上年同期增加1,745.25万元。

　　7、受本期政府补助以及享受先进制造业加计抵减政策影响，其他收益较上年同期增加318.45万元；本期销售回款良好，较上年同期增加7,404.79万元，导致按照会计准则要求所计提应收账款的信用减值损失较上年同期减少151.18万元。

　　综上主要原因，本期利润总额较上年同期增加706.61万元，净利润较上年同期增加639.37万元。

　　公司在原有的生产工艺条件下，为了进一步地节能减排和降低生产成本，持续优化、提升生产工艺及设备，持续丰富塑料级和涂料级等产品型号，为未来的市场发展提供基础。截至报告期已取得预期效果，钛白粉、铁系列均已达到国际同类产品的性能指标，随着产能持续提高，生产成本都将得到明显的降低。

　　公司始终坚持创新驱动，以科技创新引领产业发展。报告期内，公司持续推进产业链布局，主要在上游资源整合工作上取得了阶段性的成果，在原矿选矿过程中研究出化学法、火法等不同工艺及技术来提高钛精矿得率及其他副产品的回收率，为公司今后节省原材料成本打下了良好的基础，为全产业链可持续的高质量发展夯实了核心竞争力。公司与合作方及所在地政府有关部门，正在全力推进项目的落地等工作。

　　报告期内，公司积极响应国家“双碳”战略，持续深入推动减碳降废，绿色发展。通过光伏发电，每年可减少碳排放11,060吨，碳粉尘3886吨以及二氧化硫426吨，相当于每年种树46,619棵。在蒸汽转电力方面，公司采用梯度蒸汽回收和核能废水余热再利用作为蒸汽，不仅降低了生产过程中对化石燃料的依赖，减少能源消耗，提升能源效率，同时在一定程度上减少了温室气体的排放。节能减排降耗降废成效明显，“双碳”工作高位推进。此外，公司将提供完整透明的产品碳排放数据，建立碳排放数据库，让客户及上下游合作伙伴全方位知悉使用公司二氧化钛、氧化铁等颜料将为其业务活动和产品减少的碳排放量，共同探索“双碳”路径，实现合作发展共赢。

　　公司坚持以客户为中心，多渠道强化品牌营销及品牌推广。报告期内，公司积极参加PCHi2024、2024年度国际橡塑展（Chinaplas）、土耳其伊斯坦布尔涂料展览（Paintistanbul&Turkcoat2024）、泰国化学品经销商INTERGOODS2024供应商大会等行业大型会展及专项交

　　流会赋能品牌建设，了解终端客户需求，掌握行业发展动向，实时反馈市场趋势，形成未来研发方向初步判断，通过多渠道、多形式、多元化的品牌活动，持续积累品牌资产，在实现“引进来”“走出去”目标的同时，提升品牌形象及品牌影响力，巩固存量市场、挖掘增量市场，不断扩大市场覆盖的深度和广度。三、风险因素

　　公司主要产品珠光材料、钛白粉、氧化铁广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化妆品等与国民生活密切相关的领域，因此行业的发展与宏观经济态势及下游市场的需求程度密切相关。珠光材料、钛白粉、氧化铁应用领域的广泛性，一定程度上分散了下业周期性波动对公司的影响。若宏观经济出现持续重大不利变化，下业受周期性影响而导致对珠光材料、钛白粉、氧化铁的需求萎缩，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

　　钛白粉、氧化铁产品作为大宗化工原料，其销售价格主要参照国内外市场的公开报价进行定价；同时钛白粉的主要原材料钛精矿等的采购价格也主要与国内外市场的大宗矿产价格挂钩，钛精矿的销售价格与钛白粉的销售价格具有较强的正关联性，两者互相影响。总体而言，钛白粉、氧化铁产品受宏观经济周期、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，其价格具有高波动性的特征。

　　由于自采购原材料至生产加工成产成品具有一定的运输和生产周期，未来钛白粉价格大幅波动或下滑，或钛精矿原材料采购价格大幅上升，将导致公司营业收入、毛利等财务指标大幅波动或下滑。

　　公司主要的竞争对手是国际氯化法钛白粉的大型生产企业，产能规模集中；而且当前国际形势日渐复杂，公司境外销售业务可能面临贸易摩擦导致的进口壁垒、受相关国家或地区管制等风险，以及受海运费增加、人民币汇率波动等不利影响。

　　未来，若公司不能有效扩大中高端产品的产能规模、持续保持技术先进性，公司将面临较大的竞争风险。

　　公司珠光材料生产使用的主要原料为天然云母片、合成云母、四氯化钛等。公司使用的天然云母片主要依靠国外进口，四氯化钛部分国内采购，部分自供。报告期内天然云母片、四氯化钛等材料的供应量充足；天然云母片、四氯化钛的采购价格保持稳定。充足而稳定的原材料供应为公司创造了良好的外部发展环境。但若出口国限制天然云母片出口或出现其他不可抗力因素，导致天然云母片贸易环境变化，将会对公司产生不利影响。

　　钛精矿是生产钛白粉的主要原材料。中国四川攀枝花、云南、新疆、内蒙古、河北等是主要的产区。中国具有全球最大的钛铁矿储量，资源丰富，在云南、攀枝花有着大量的储存尚未开采，公司对钛精矿的需求在品质上有着较大的包容性，但若国内因环保、产业政策等各种因素影响钛精矿供应，以及外部环境的变化导致进口钛精矿存在不确定性和进口风险，将会对公司产生不利影响。

　　除以上主要材料外，公司其他材料和能源价格也可能因为市场环境的变化而出现供应短缺或价格波动情形，从而对公司的生产经营造成不利影响。

　　公司与管理者、核心研发人员均有签订保密及竞业禁止协议，同时该等人员基本都是公司的股东，但随着盐酸萃取法制备的二氧化钛市场的普及，可能会引起竞争对手高度的关注，存在技术泄密和技术人员流失的风险，从而形成新的竞争，对公司未来的长期经营带来影响。

　　随着我国对高质量发展的要求，安全环保、节能减排日趋严格。公司已严格按照现行环境保护要求配备相应的环保设备，但随着我国政府环境保护力度的不断加强，可能在未来出台更为严格的环境保护标准，对企业提出更高的环境保护要求，使得公司必须相应加大环保投入，环保治理成本的增加可能会对公司盈利水平带来影响。公司制定了安全生产相关制度，建立了较为完善的安全生产管理体系，持续提升不断改善，但仍存在人员疏忽或其他因素导致安全事故的可能性。

　　公司的外销比例较大，如果汇率出现较大的波动，将对公司的经营产生影响。四、报告期内核心竞争力分析

　　公司珠光材料主要原材料合成云母、二氯氧钛、三氯化铁均由公司自行生产；具有全产业链可持续发展的能力。公司是全球珠光材料龙头企业，也是全球同行业唯一一家具有全产业链可持续创新核心竞争力的企业。

　　公司二氧化钛主要原材料钛精矿，国内外供应充足；萃取法工艺生产的中间产品和副产品（二氯氧钛和三氯化铁）能用于生产珠光材料，能够保证品质和原材料供应，同时降低成本，具有较好的产业协同效应。

　　公司秉承创新引领、以人为本、紧跟市场发展趋势、引领市场消费升级，不断提高人们对高质量生活发展的需求，先后开发了系列高端珠光材料、全球首套萃取法二氧化钛、氧化铁，以及中间产品二氯氧钛和三氯化铁来满足公司珠光材料主要原材料高品质的需求。特别是萃取法二氧化钛以及氧化铁的生产工艺、设备、设施均为全球首套，由公司完全自主创新和自行设计工艺流程，填补了全球钛白粉行业的空白，引领行业走高质量、低碳、节能、可持续发展道路。

　　公司研发中心被认定为省级工程技术研究中心、省级企业技术中心。公司被国家科技部认定为国家火炬重点高新技术企业、国家专精特新小巨人企业。目前公司获得近百项国内、国际发明专利和实用新型发明专利，拥有几十项在审专利及多项核心非专利技术，具有丰富的技术储备和产品储备。2023年度，公司被国家知识产权局运用促进司评定为国家知识产权优势企业。

　　公司产品通过了欧盟REACH注册以及国际SGS检测认证，公司化妆品级珠光材料产品荣获欧盟COSMOS有机认证，公司荣获德国品牌奖并获得两项殊荣：“年度品牌体验”和“卓越品牌与创造-品牌创新和新商业模式”、亚洲品牌500强、福建省政府质量提名奖、福建省制造业单项冠军企业，在欧美及国际市场得到广泛认可；并获得多家国际著名客户的金牌供应商等荣誉称号。

　　公司拥有超过200多家国内外经销商，并在全球三大洲设立了子公司，形成线上和线下、直销和经销相结合、覆盖大部分国家或地区的丰富的销售网络，终端客户囊括了全球知名的汽车涂料厂商、国际著名化妆品公司、涂料公司，与这些优质客户共同构成完善稳定的客户体系。珠光材料、钛白粉、氧化铁等产品对于大型客户，公司一般采取直销模式；同时，由于下游应用领域广泛、各行业专业化分工较强，公司较难完全覆盖下游各应用行业的用户，因此，在销售方面，公司同步发展大量专业性较强的经销商，运用珠光材料的经销渠道增加钛白粉、氧化铁专业经销商，健全市场网络，完善应用服务体系。

　　公司经过多年的实践积累和新产品开发，形成工业级珠光材料系列、汽车级珠光材料系列、化妆品级珠光材料系列等产品，成为珠光材料产品系列最丰富的生产供应商之一。同时公司采用自主研发首套盐酸萃取法生产二氧化钛工艺，未来计划建成年产80万吨高端二氧化钛、80万吨高端三氧化二铁项目，打造具有核心竞争力的全球综合性高端材料供应商，产业链的延伸和产品线的丰富，可广泛满足下游各个应用领域的多样化、不同层次的需求，可提供全面的产品服务，增强了公司与经销商、终端客户的合作粘性，有利于提升公司的市场竞争力。

　　已有7家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计6260.77万股，占流通A股9.56%

　　近期的平均成本为26.01元。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。已发现中线卖出信号。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。